中信證券：預計市場在沉寂數月后步入跨年藍籌行情的臨界點

　　中信證券認為，市場等待的幾個因素在下周將陸續落地，預計中央經濟工作會的定調會進一步確認經濟逐步恢復的趨勢，海外疫情擾動以及美聯儲可能加速縮減購債規模的擔憂對A股影響有限，充裕的市場流動性下市場易漲難跌，增量資金大概率圍繞“三個低位”布局，預計市場在沉寂數月后步入跨年藍籌行情的臨界點。首先，四季度部分經濟數據已經顯示經濟增長仍然有韌性。其次，奧密克戎病毒特性尚不明確，海外高通脹下人民幣資產更具吸引力。最后，房住不炒和財富管理兩大趨勢下，增量資金不斷流入，市場流動性極其充裕。

　　從行業配置上看，我們延續對“三個低位”的推薦，重點關注：1)基本面預期仍處于低位的品種，關注前期受成本和供應鏈問題壓制的中游制造，如小家電、汽車零部件、電力設備等，逐步增配估值回歸合理區間的部分消費和醫藥行業，如白酒、食品、免稅、疫苗等；2)估值仍處于相對低位的品種，關注地產信用風險預期緩釋后的優質開發商和建材企業，以及經歷中概股沖擊后的港股互聯網龍頭；3)調整后股價處于相對低位的高景氣品種，如國產化邏輯推動的半導體設備、專用芯片器件以及軍工等。從風格角度看，我們依舊認為各細分行業龍頭會明顯勝出，從今年以短錢驅動的“滿天星”行情轉向由機構資金驅動的新藍籌行情。

　　國泰君安證券：跨年行情再添一把火

　　國泰君安證券認為，A股不懼疫情擾動走出獨立行情，上周上證指數累計上漲1.22%重回3600點。分母端寬松預期的再次強化與風險評價下行的逐步證真，將為跨年行情再添一把火。1)分母端寬松預期：預計年底央行將繼續呵護資金面，周五上層“適時降準”的表態則進一步打開想象空間，穩增長壓力下寬松預期的持續強化將成為跨年行情的重要驅動；2)分母端風險評價：央行、證監會以及銀保監會周五有關地產的表態加速緩解市場對地產的擔憂預期，疊加即將召開的中央經濟工作會議，年底不確定性將進一步降低，風險評價下行正在逐步證真；3)盈利端：11月PMI重回擴張區，經濟動能小幅回升。盡管往后看2022年上半年基本面仍將持續探底，但市場對分子端的下行已逐步預期，盈利的負向拖累有限。

　　底線思維下，疫情擾動難改跨年行情。若Omicron病株催生疫情超預期演繹，市場預期又將發生哪些邊際變化？1)分母端寬松預期：若疫情持續發酵沖擊經濟修復，或將驅使多國央行延緩加息指引，進一步強化寬松預期；2)分母端風險偏好：若疫情超預期爆發，在短期將不可避免壓制市場風險偏好，但國內領先的防疫政策疊加新一輪寬松預期，風險偏好有望“先下后上”；3)盈利端：若疫情超預期演繹，則其對盈利的沖擊受時滯影響預計將在2022年上半年逐步體現，但在市場本就對該時期負增長壓力預期充分的基礎上影響有限。盈利端影響邊際有限疊加風險偏好壓制短暫，市場下行有底，而寬松預期的進一步強化又將有力支撐權益市場表現，整體來看疫情擾動難改跨年行情。

　　行業配置：高景氣賽道與低估值修復并重。除以券商等行業為核心的低估值修復方向外，當前配置精力亦應向高景氣賽道傾斜。Omicron疫情爆發預期下經濟修復節奏不確定性抬升，以新能源、半導體、VR/AR和軍工等為代表的高景氣獨立賽道進一步凸顯盈利優勢，同時寬松預期下亦緩解估值壓力。此外注意低估值板塊中消費板塊的配置節奏將更需進一步觀察疫情走勢。行業配置推薦：1)新能源：新能源車/光伏等高景氣方向；2)半導體：功率半導體充分受益新能源應用爆發；3)消費電子：元宇宙推動VR/AR等設備加速普及；4)券商；5)消費：推薦業績有支撐且負面預期淡化的白酒/生豬/汽車零部件等方向。

　　中金公司：政策窗口期可能在逐漸臨近，市場表現可能逐步趨向積極

　　近期市場面臨的內外部擔憂相對較多，外部方面，在外圍回調的背景下A股指數則震蕩上行?；谥袊咔榉揽馗?、經濟體系更完善、增長與政策周期相對有利和市場估值水平較為合理的四大優勢，中金認為中國市場相比海外可能繼續表現更好。內部方面，本周某大型地產開發商公告稱可能無法履行2.6億美元，中金認為市場對于該信用風險問題的前期已有預期，對此央行、銀保監會和證監會也做出系統回應，估計對短期股市影響有限。

　　更重要的是，政策逆周期調節的必要性也在提升并可能在逐步接近重要窗口期，李克強總理本周重提“中國將適時降準”可能意味著中國應對增長下滑和信用風險的政策空間仍較為充足，重點關注本月即將召開的中央經濟工作會議，預期會議信號可能偏向穩增長。展望后市，A股可能繼續相對海外市場更有韌性，內部穩增長的政策預期仍是主導市場表現的更關鍵因素，對于市場無需過度悲觀，年底到明年初可能是政策加力的重要窗口期，市場表現可能逐步趨向積極。

　　行業配置建議：配置繼續向政策預期及中下游方向傾斜。1)政策邊際變化或發力潛在有支持的領域，包括地產穩需求相關產業鏈、潛在的消費支持領域、券商等；2)今年已經有所調整、估值已經不高、中長期前景依然明朗的中下游消費，自下而上擇股，包括食品飲料、醫藥、家電、輕工家居、汽車及零部件、互聯網與傳媒、農林牧漁等；3)高景氣的制造方向，包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導體，依據產業鏈環節景氣程度變遷而擇股配置，特別關注輸配電升級、汽車零部件等制造機遇。

　　海通證券：跨年行情展開，均衡配置

　　海通證券表示，2021年A股行情呈現出系統收斂、結構發散的特征，即市場主要寬基指數的振幅創下歷史新低，但是行業表現較為分化，行業漲跌幅的離散度處于歷史較高水平。借鑒歷史，這種市場特征曾經在2014年底出現過，最后結局是指數波動加大且行業分化收斂，催化劑主要是宏觀政策發力，海通證券認為當前跨年行情正在展開，這一特征也有望被打破。

　　核心結論：①今年以來A股指數波動小，上證指數振幅僅為12.6%，創歷史新低，但是行業離散度較大，為2005年以來第三高。②借鑒歷史，A股波幅有望擴大、行業分化將收斂，誘因是政策發力穩增長。③跨年行情正在展開，配置上偏均衡，如低估的金融地產、高景氣的硬科技等。

　　興業證券：跨年行情持續演繹，抓住三條主線積極參與

　　興業證券認為，抓住三條主線，積極迎戰跨年行情：1)關注券商這個跨年行情演繹的重要載體。當前市場對于券商板塊的配置倉位仍不算高，仍然屬于“人少的地方”。未來一個階段內，我們認為市場將進入一波指數級別的上漲。作為與市場行情聯動性較強的板塊，券商β屬性也將充分演繹、釋放，并有望成為市場博弈超額收益的重要方向。2)受益于穩增長預期，同時低估值修復的新老基建、地產、保險等板塊。一方面，穩增長壓力下，房地產政策結構性放松的預期已開始升溫，跨周期調節下新老基建也均有望發力。另一方面，跨年行情帶來指數級別上漲窗口，基建、地產、保險等低估值板塊有望迎來修復。3)整段跨年行情中，科技科創仍是主旋律。Omicron新變異株擴散下，階段性科技成長的“免疫力”最強。同時，隨著宏觀環境逐步進入“寬貨幣、穩信用”階段，市場風格將進一步偏向高景氣、高增長的科創、科技。中長期，科創是共同富裕政策思路下高質量發展、做大蛋糕的必然選擇。更是中美博弈大背景下，順應當前迫切提升科技競爭力、擺脫“卡脖子”困境的最鮮明的時代主線。

　　投資策略：跨年行情持續演繹，抓住三條主線積極參與。長期，聚焦科技創新的五大方向。1)新能源(新能源汽車、光伏、風電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(人工智能、大數據、云計算、5G等)，3)高端制造(智能數控機床、機器人、先進軌交裝備等)，4)生物醫藥(創新藥、CXO、醫療器械和診斷設備等)，5)軍工(導彈設備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等)。

　　安信證券：布局新年，把握中小盤

　　安信證券認為，未來市場的主要矛盾將從“類滯脹”轉換為“衰退模式”，政策導向趨于寬松，政策發力的方向預計將是：財政發力前置、貨幣政策“以我為主”更加靈活、信貸投放穩總量重結構。在總理“預告”降準后，央行有望在12月月內宣布降準，并置換9500億將于本月到期的MLF額度。另外，12月中旬中央政治局會議和中央經濟工作會議對明年經濟政策的定調，以及11月金融數據的披露也有望進一步明確經濟刺激政策預期。較高的風險偏好和寬松的政策空間將給予投資者很好的布局新年的機會。

　　行業配置上，站在當下，安信證券認為應重點把握兩條關鍵線索不變，一是堅守“寧組合”高景氣延續方向，重點關注景氣度仍處上行通道的軍工/新能源車/新能源發電板塊，但在配置上可進一步向中小盤延伸；二是布局復蘇反轉板塊，但業績真空期需注重基本面改善的確定性，當前階段可重點關注仍處一年低分位、具開門紅預期的高端白酒。重點關注：券商、軍工、白酒、新能車(鋰資源、動力電池)、新能源運營、儲能、電網、光伏、風電等。

　　山西證券：繼續關注低估值藍籌及高景氣成長機會

　　山西證券表示，目前A股流動性預期持續走強，李克強總理在12月3日會見IMF總裁時提及“適時降準”，物價上行壓力已現受控跡象，對沖經濟下行壓力的政策邊際寬松或已漸近，整體調整或仍將以結構性貨幣工具為主要手段，而經濟結構轉型中的重點領域及對象或為主要著力點。與此同時，資管新規過渡期即將結束，打破剛性兌付后的凈值化轉型趨勢或使股票市場吸引力提升，引導資金穩定入市。而養老保險金、私募基金、準入外資等放量也將持續提振A股市場流動性，建議持續關注券商、消費等板塊低估值藍籌標的及高景氣成長賽道機會。

　　行業方面，(1)房地產板塊調整趨勢清晰。12月3日，恒大集團公告稱可能無法履行擔保責任，廣東省人民政府、央行、銀保監會、證監會接連發聲正面回應恒大風險事件。此前持續發酵的“恒大事件”終于出現正式公告，而在提前預期以及多部門提前布局調整之下，發生系統性風險的概率不大，利空基本出盡的房地產板塊進一步下行空間有限。此次事件更深刻的意義或在于房地產市場野蠻生長階段正式落下帷幕，有序發展格局開始逐步登上歷史舞臺，在政策預期轉向及房地產周期逐步過渡的背景之下，資產負債表健康、流動性支撐較強的龍頭央企或存一定估值修復機會，建議關注。(2)順周期板塊的基本面邏輯或將出現較明顯變化，全球大宗商品價格回落及國內能源轉型決心趨強，煤炭采掘等板塊此前雖已經歷深度回調，但目前仍具有較大不確定性，建議謹慎應對。(3)年末旺季、寬松預期走強疊加盈利有望改善，消費板塊或將迎來春季躁動行情，必選消費中的機會或許相對更優，同時，其間細分子板塊估值分化依舊較為明顯，建議關注當前估值水平具有較高吸引力、基本面持續向好的優質資產。(4)非銀板塊當前估值水平處于歷史低位，在流動性走強預期的提振下或將迎來修復機會，建議重點關注。

　　中長期來看，我們建議投資者持續關注三個方向。消費板塊：醫藥、消費升級。長期優質賽道：碳中和、科技創新、新基建。穩健底倉品種：大金融。

　　華西證券：積極把握跨年行情下的三條投資主線

　　華西證券表示，A股繼續“以我為主”，跨年行情成色依舊。在高通脹和新冠變異株的擾動下，以美國為首的西方國家貨幣政策或面臨更多掣肘，美聯儲12 月議息會議有加速Taper 的進程的可能性。與海外不同，國內貨幣政策以我為主，近期李克強總理提及“適時降準”，華西證券判斷后續降準落地的可能性較大，央行仍將實施逆周期下的“寬貨幣+差別化信用”的政策組合。另外11 月以來關于房地產政策微調的信號出現，一行兩會表態支持房企合理融資，均向市場釋放穩增長的政策信號，成為A股演繹“跨年行情”的驅動力。

　　具體到行業配置上，關注三條投資主線：1)新能源(車)(智能電網、儲能、風能、光伏等)；2)消費升級相關，食品飲料、醫藥等；3) 受益于“因城施策”地產政策邊際變化的“房地產”板塊，個股上聚焦在市場份額提升的央企。主題投資關注：“雙碳、軍工、消費升級”等。

　　國盛證券：年末好風光，行情重心繼續偏向穩增長

　　國盛證券認為，11月以來市場持續回暖，滬指在本周站上3600點，全A指數距離新高僅一步之遙。臨近年末，穩增長預期再度發酵，實際上從7月國常會以來，關于穩信用、穩增長的討論就開始增多。保在建、保交付、穩預期的基調下，房企現金流和樓市銷售壓力得到緩釋；近期地方專項債發行提速，地方政府換屆完成，瀝青需求出現反季節性回升，此情景下對傳統基建不宜過度悲觀。信用條件年底將迎來真正意義上的企穩，經濟悲觀預期也有望轉向。對于后市而言，海外市場的高波動可能還將持續一段時間，但A股的核心矛盾在內而不在外，一方面重視本月召開的政治局會議以及中央經濟工作會議，另一方面，重點關注M1增速企穩以及地產信用風險進一步扭轉的信號。若M1-PPI剪刀差在未來確認拐點，將打開指數的上行空間。

　　年末好風光，行情重心繼續偏向穩增長。(一)穩增長方向既定，且初見成效，年底信用條件有望迎來真正意義上的企穩，中期繼續看好價值股回暖，大消費推薦食品飲料、消費者服務，低估值關注優質銀行、國企開發商和電力運營；(二)新老基建發力方向，首推：建筑/建材、風光儲、特高壓；(三)上游成本反轉的汽車零部件、小家電，以及獨立主線軍工。

　　國金證券：先抑后揚行情進入下半場

　　國金證券認為A股在未來一個季度有望迎來向上機會。潛在驅動因素有：1)國內經濟下行壓力日益顯現，未來半年經濟處在尋底階段，經濟大概率在明年年中觸底，貨幣和信用政策或在年底重新開啟邊際寬松窗口，不排除央行在年底和明年初進行降準甚至降低MLF利率；2)市場已消化美聯儲taper等政策邊際變化的不確定因素，同時國內反壟斷和促公平等產業政策等不確定性因素逐步落地。此外，當前市場風險偏好并不高，基金發行持續降溫，新的病毒變異短期對市場風險偏好或進一步造成沖擊，市場存在一定的安全邊際。

　　圍繞年底和年初行情布局，聚焦新能源板塊的主線回歸，關注醫藥和消費的超跌反彈機會，券商短平快機會。在年底市場行情中券商或將是率先反應的板塊，而年底和年初行情的主線仍是長期邏輯難以證偽，短期業績也沒有利空的新能源板塊。此外，消費和醫藥年底或存在超跌反彈機會。同時，券商或存在短平快機會。繼續關注受益于國內和海外資本開支的中游資本品板塊中的細分領域，比如智能制造、零部件等。與此同時，基礎化工行業中受益于新能源的細分產業鏈也值得關注。新能源板塊投資邏輯無論是長期還是短期視角均難以證偽，年底和年初行情中新能源板塊或上演主線回歸。消費板塊景氣承壓，醫藥板塊仍面臨政策風險，兩大板塊短期內難有大的邊際變化，但部分個股性價比或逐步顯現?；蛴谐磸椀臋C會。具體來看，醫藥中建議布局創新藥，消費中聚焦大眾消費品。

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（文章來源：券商中國）