為應對新冠疫情沖擊，去年以來歐美各國推出前所未有的大規模刺激措施自救。但在超寬松政策環境下，另一道警報已經拉響：全球通脹正卷土重來！

　　近期，美國、歐元區、英國相繼公布8月份物價數據顯示，歐美主要發達經濟體通脹仍在高位運行。分析人士提醒，這將對全球經濟長期復蘇產生重要影響。

　　長短期因素共同推升通脹

　　最新數據顯示，8月份，美國居民消費價格指數(CPI)同比上漲5.3%，已連續4個月同比增長超過5%；歐元區CPI同比上漲3.0%，英國CPI同比上漲3.2%，均刷新多年新高。與CPI相比，工業生產者出廠價格指數(PPI)上漲更加明顯，8月份，美國和英國PPI同比漲幅分別為8.3%和11.0%；7月份，歐元區PPI同比漲幅更高達12.1%。

　　瑞士再保險首席經濟學家安仁禮分析，更高通脹率既是政策選擇，也是各政府采取擴張和激進財政貨幣政策以應對疫情沖擊的結果。政府重新制定財政規則，向家庭和企業提供規?？涨暗闹苯愚D移支付以應對疫情沖擊，同時采取寬松貨幣政策，提供有史以來最低信貸門檻；央行亦表示，只要滿足經濟恢復增長需要，將容忍由此產生的通脹壓力。

　　在短期的政策強刺激下，需求應聲而漲，進而推升消費品和大宗商品價格水平。

　　一個最典型的例子是，美聯儲通過“降息+無限量資產購買”方式，向金融市場大規模注入流動性，并為家庭、企業及地方政府提供2.3萬億美元的紓困貸款，資產價格和通脹水平屢創新高。

　　而從更長期看，供需錯配也加大了結構性通脹壓力。中國銀行研究院研究員呂昊旻、鄒子昂分析稱，在需求側，發達經濟體寬松貨幣政策疊加財政刺激，推高了最終消費品價格，通脹壓力從下游向上傳導，PPI和CPI同步走高。

　　在供給端，疫情沖擊下全球經濟供應能力下降，產業鏈、供應鏈循環受阻，甚至斷裂，進一步擴大的供需缺口加劇了價格上升壓力。例如，從CPI分項看，原材料和芯片短缺等供應鏈瓶頸疊加勞動力不足，是推高美國CPI的主因。

　　通脹警報短期或難解除

　　對于當前通脹走勢，美聯儲和歐洲央行高層近期在公開場合口徑一致：“暫時的”。

　　如美聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾經濟政策論壇上說，雖然截至7月份的12個月內，美國總體通脹率和個人消費支出通脹率分別達到了4.2%和3.6%，但當前通脹的高企仍然是短期暫時現象。他提到，當前通脹高企由個別部門價格短期上升所致，伴隨未來相關產業短缺狀態緩解，價格也將逐步下降。

　　但在工銀國際首席經濟學家程實看來，該理由缺乏充分且實證的支持。歐美國家疫情暴發，使得供給瓶頸加劇了生產端商品及服務價格水平的快速抬升。而當歐美國家疫情得到控制后，主要商品和服務價格并未順利實現同步回落。相反，旺盛需求端會開始支持商品及服務價格繼續保持在高位。

　　程實表示，從當前狀況看，何時疫情能夠完全得到控制仍具不確定性，很難斷定高企的商品或服務價格一定能夠隨著供給產能恢復，短期內實現充分調整并快速回落。

　　呂昊旻、鄒子昂亦判斷，在供給收縮背景下，全球經濟將面臨長期通脹壓力。新冠疫情沖擊本質上是供給沖擊，德爾塔病毒沖擊進一步降低供給效率，加劇全球原材料和商品短缺，供給側通脹壓力將持續。例如，美聯儲9月最新發布的褐皮書顯示，美國仍面臨勞動力、原材料、供應鏈短缺等供給約束，相比8月情況進一步加劇。

　　德意志銀行此前也曾警告忽略通脹將引發危機。該機構稱，通貨膨脹看起來是個短期問題，但實際可能持續存在并在數年后引發危機。德銀甚至預測，當前激進的刺激政策和經濟基本面變化，將使通脹在美聯儲做好應對準備之前來臨。

　　歐美高通脹連鎖效應幾何？

　　全球通貨膨脹持續高位運行，將推進發達經濟體未來貨幣政策轉向進程。這會帶來哪些連鎖反應？

　　呂昊旻、鄒子昂表示，融資環境收緊將影響全球經濟復蘇進程。發達經濟體貨幣政策轉向，主要央行跟隨縮減貨幣刺激，帶動金融條件收緊，融資環境惡化。中小企業、低評級企業再融資成本增加，信用違約與破產風險加大，進而抑制投資與經濟增長。財政赤字融資將面臨較大壓力，擴張性財政政策也將受到掣肘。

　　“俗話說水漲船高之時終有水落石出之日”，中國銀保監會副主席周亮近期亦在公開場合發出警告，隨著主要發達經濟體宏觀政策出現轉向預期，部分國家面臨資本外流、貨幣貶值、通脹加劇等多重壓力，金融脆弱性上升。

　　“當前形勢下世界各國應加強協調合作，共同維護國際市場穩定，推動全球經濟健康可持續地復蘇?！敝芰帘硎?，中國將做好宏觀政策跨周期調節，保持宏觀政策的連續性、穩定性和可持續性，堅決不搞大水漫灌，著力疏通貨幣信貸傳導機制，宏觀杠桿率基本穩定，貨幣信貸增速保持合理水平。

（文章來源：國是直通車）